Рост доходности ГКВ: сигнал для инвесторов или…

Во всех развитых странах одним из активно используемых инструментов для поиска резервов являются государственные ценные бумаги.

На отечественном рынке стали популярны облигации, есть иные виды финансовых инструментов, с помощью которых компании могут аккумулировать денежные средства для расширения бизнеса и развития экономики Кыргызстана в целом. Однако нынешняя практика Национального банка и Минфина КР постепенно вытесняет интерес инвестирования в них, а также ставит под угрозу развития финансовые инструменты.

Это связано с широким резонансом в банковской сфере в связи с резким скачком доходности по ГКВ (государственным казначейским векселям). Первые скачки отмечались на апрельских и майских аукционах: максимальная доходность ГКВ на последних аукционах доходила сначала до 29,9 процента, затем до 35 процентов годовых. Повышение доходности ГКВ повлекло бум торгов на вторичном рынке. С 10 по 21 апреля 2011 года проводились сделки на сумму до 1,5 миллиарда сомов в день, то есть ежедневно перепродавалось более половины всего объема выпущенных ГКВ. Как сказал президент Кыргызской фондовой биржи Айбек Толубаев, если в январе объем сделок с ГКВ был 203 тысячи сомов, то в феврале достиг 562 тысяч, в марте - 1,477 миллиарда, а накануне лета - 9,6 миллиарда!

Объем ГКВ в обращении - 2 миллиарда 717 миллионов 435,1 тысячи сомов. Дилеры НБ КР, как крупные участники аукционов, привлекая у населения денежные средства под депозиты примерно в 12-16 процентов, могут покупать на эти денежные средства ГКВ с доходностью более 20 процентов. Следовательно, банковский сектор начинает «зарабатывать» «хорошие» деньги на накопленных сбережениях граждан с помощью государства. Оно создает условия для благоприятного развития только одной отрасли финансового рынка - банковской в противовес сбалансированной политике по стимулированию всех секторов финансового рынка. Привлекательность такого роста доходности ГКВ для банковского сектора признает председатель правления ЗАО «Банк Азии» Таалайбек Джуматаев, одновременно отмечая: «Дело ясное, что дело темное».

Ситуация тревожит бизнес-сообщество. По мнению исполнительного директора ФК «Сенти» Адилбека уулу Шумкара, складывающееся положение напрямую продиктовано увеличением рисков неисполнения государством взятых на себя обязательств. При утверждении госбюджета на 2011 год его дефицит составлял 23 миллиарда сомов, а сегодня - 21 миллиард.

Руководитель финансовой компании «Ниет-Аркет» Нурбек Элебаев напомнил о плачевном опыте России в этой сфере, что привело к дефолту 17 августа 1998 года. Именно тогда ставки по ГКО поднялись до 45 процентов. Основными причинами дефолта стали огромный государственный долг РФ, порожденный обвалом экономики, кризисом ликвидности, низкими мировыми ценами на сырье - основу российского экспорта, популистская экономическая политика государства, строительство пирамиды ГКО (государственных краткосрочных облигаций).

Проводя параллель - ситуация в Кыргызстане выглядит настораживающе. Объем продаж ГКВ за месяц «прыгнул» с 11 миллионов сомов (в апреле) до 370 миллионов (в мае). Более того, на торгах 9 июня отмечен подъем ставки по ГКВ до 45 процентов! А ведь ГКВ всегда считались одними из самых безрисковых активов ввиду их относительно низкой доходности и наличия гарантий со стороны государства.

После этого заявления у многих возникли сомнения по поводу того, а не перерастет ли и у нас ситуация в критическую? «Насколько оправдана подобная экстраординарная политика выпуска Минфином КР такого объема государственных ценных бумаг? Возможно, она вызвана поиском дополнительных резервов при утвержденном бюджете и жестко регулируемых статьях расходов? - задался вопросом член исполнительного совета Госфиннадзора Марат Пирназаров. - Налицо сильное обострение ситуации с доходностью бюджета. Как известно, в начале 2011 года министр экономического регулирования КР Учкунбек Ташбаев заявил о том, что правительство планирует повысить статью расхода на зарплату бюджетникам на 10 миллиардов сомов за счет мобилизации усилий всех госорганов. Несмотря на обоснованные сомнения по поводу того, сумеет ли кабинет министров найти достаточный объем финансирования, на состоявшемся в мае у вице-премьер-министра рабочем совещании заявлено: на повышение зарплаты работников социального блока (медицина, образование, спорт и культура) деньги есть».

«Но за счет каких средств Минфин будет возвращать привлеченные денежные средства? Чем обеспечены ГКВ? Существует ли риск неплатежа? И где порог уверенности?», - задался вопросами Таалайбек Джуматаев.

Эксперты констатировали, что на сегодня 2,7 миллиарда сомов налоговики взяли в аванс, резко снизился и продолжает снижаться импорт из Китая, получение 3 миллиардов сомов от продажи ОАО «Кыргызтелеком» зависло. Выходит, снова решение о повышении зарплат бюджетникам носит, скорее, политический характер и никак не подкреплено экономически.

По словам консультанта проекта Международного валютного фонда по управлению госдолгом и развитию рынка ценных бумаг в Кыргызстане, Таджикистане и Азербайджане Вернера Рики, в последнее время роль ГКВ в покрытии дефицита бюджета существенно возросла, особенно в КР, что вызвано неясностью графика внешнего финансирования. «У Кыргызстана есть один выход - убедить инвесторов вкладывать средства в банки с их избыточной ликвидностью», - сказал эксперт.

Заведующий отделом статистики госдолга и активов Министерства финансов КР Алмаз Азимов, отвечая на вопросы бизнесменов, пояснил, что Минфин не может оказывать никакого влияния на рынок с участием первичных дилеров, которые определяют цену ГКВ, исходя из рыночной ситуации. «Минфин проводит аукционы и объявляет масштабы выпуска государственных ценных бумаг, агентом же государства является НБ КР», - отметил он.

Пока же для «спасения» ситуации бизнесмены предлагают, во-первых, перенести как размещение, так и обращение ГКВ на фондовую биржу. По их мнению, это обеспечит торгам прозрачность и предотвратит спекулятивные действия с ГКВ, обеспечив закладку «коридора доходности» в бюджет страны. Во-вторых, на сегодня создана рабочая группа, которая документ о пункте первом уже направила на согласование в правительство и готовит другие предложения. В частности, не создавать благоприятных условий для получения прибыли коммерческими банками за счет государственного бюджета.