<b>Улан Шамкеев: В Кыргызстане выгодно инвестировать в государственные ценные бумаги </b>

Бизнес-инфо

О ситуации на рынке ценных бумаг в Кыргызстане рассказывает генеральный директор Profit Finance Investment - управляющей компании ИПИФ «Бай Булак».

На фоне мирового финансового кризиса, начавшегося на рынке ипотечных ценных бумаг сектора sub-prime (субстандартные кредиты для заемщиков с небезупречной кредитной историей; по ставке, на несколько пунктов превышающей основную) в США в 2007 году в финансовых секторах экономик многих стран мира возникли трудности с ликвидностью активов. Вследствие чего многие частные и институциональные инвесторы ощутили проблемы, связанные со снижением стоимостей финансовых активов, в основном акций и облигаций компаний.

Волна финансового кризиса в условиях глобального мира из Америки быстро докатилась до всех частей планеты. И Кыргызстан не стал исключением. Мировой финансовый кризис повлиял на его экономику. В основном это сказалось на рынке производства промышленной продукции. Сектор производства строительных материалов за 9 месяцев 2008 года сократился в среднем на 20-25 процентов (из-за сокращения темпов строительства в Казахстане - основного импортера строительных материалов, произведенных в Кыргызстане).

Но следует отметить, что на финансовом рынке страны, как и на фондовом, влияния мирового финансового кризиса не наблюдалось. Главная причина – это отсутствие интеграции фондового рынка Кыргызстана с внешними финансовыми рынками. Неразвитость его инфраструктуры. Фондовый рынок республики на данный момент выполняет только одну функцию – переоформление прав на собственность (акции компаний). Реальные рыночные сделки в общем объеме сделок занимают очень незначительную долю. Ввиду некоторых объективных причин, таких как отсутствие длинных денег у населения и компаний; отсутствие опыта у игроков рынка и т.д., компании, имеющие бизнес-проекты, не привлекают финансирование через фондовый рынок. Финансирование проектов в основном производится путем прямых инвестиций (местных и/или иностранных) за счет кредитов коммерческих банков или посредством собственных ресурсов.

Акции компаний, где доля государства выше блокирующего пакета, в настоящее время торгуются по очень низким ценам. В данных условиях в долгосрочной перспективе вышеуказанные инструменты являются очень привлекательными, и на их рыночную стоимость будет влиять только подход государства к управлению своим пакетом (включая его продажу, передачу в доверительное управление, привлечение качественного менеджмента для компаний и т.д.). Если управление будет осуществлено в соответствии с рыночными взаимоотношениями, то будет возможность хорошего роста капитализации фондового рынка. Хотелось бы отметить, что портфель корпоративных ценных бумаг ИПИФ «Бай Булак» состоит именно из таких недооцененных акций. Значительному изменению цен по этим акциям в нынешних условиях в основном будут способствовать те или иные решения государства относительно управления своим пакетом. Капитализация фондового рынка Кыргызстана, образно говоря, в данное время «находится на дне». И попала туда она не в итоге мирового кризиса. Она находилась там все годы существования фондового рынка.

В качестве наглядного примера влияния финансового кризиса на рыночную стоимость акций можно привести ситуацию с изменением рыночной стоимости акций российского ОАО «Газпром». В Российских торговых площадках в июле текущего года акции ОАО «Газпром» торговались по цене примерно 300-350 рублей за одну акцию. А в конце октября, через 2,5 месяца (после лихорадки и потрясений на фондовом рынке. - Прим. автора.), их цена упала до 100 рублей, и соответственно капитализация «Газпрома» упала примерно на 50-60 процентов. Данный факт можно назвать негативным влиянием мирового финансового кризиса, так как по фундаментальным экономическим показателям и Россия, и сам «Газпром» находятся в очень хорошем состоянии. Но, несмотря на это, цена акций «Газпрома» покатилась вниз.

В нашей стране после объявления отчета об оценке государственного пакета акций ОАО «Кыргызтелеком» и объявления итогов первого этапа приватизации в конце августа 2008 года сделки на биржах стали проводиться по цене 18-19 сомов за акцию (по итогам независимой оценки приватизируемый пакет был оценен в US $42 миллиона. - Прим. автора.). До этого в течение 3-4 месяцев акции торговались в среднем по 22-23 сома. В течение «черного» сентября, когда на рынках Америки, России, Европы и Азии наблюдались очень мощные падения котировок на финансовые активы, в Кыргызстане стоимость акций ОАО «Кыргызтелеком» выросла до 22 сомов, то есть практически вернувшись на прежний уровень. 

Таким образом, неразвитая инфраструктура и низкая ликвидность на фондовом рынке на фоне нынешних потрясений на мировых финансовых рынках становится своего рода страховкой от неблагоприятных внешних условий.

Ввиду благоприятной ситуации на рынке государственных ценных бумаг, низкой ликвидности на рынке корпоративных ценных бумаг инвестиционным комитетом управляющей компании ИПИФ «Бай Булак» принято решение о увеличении доли государственных ценных бумаг в портфелях инвестиций фонда до 30 процентов, уменьшив при этом долю корпоративных ценных бумаг до соответствующего уровня. Это, прежде всего, как выше было сказано, объясняется сложившейся благоприятной ситуацией на рынке государственных ценных бумаг. Так, в течение первого полугодия ежемесячный рост доходности по государственным казначейским векселям в зависимости от срочности в среднем составил: по 3-месячным ГКВ – 14 процентов, по 6 месячным ГКВ – 11 процентов, по 12-месячным ГКВ – 10 процентов, по 18-месячным ГКВ – 11 процентов. Таким образом, с точки зрения доходности и минимизации рисков государственные ценные бумаги становятся подходящими инструментами инвестирования.