На этой неделе заканчивается пилотный проект по обращению 9-месячных государственных казначейских векселей на Кыргызской фондовой бирже. За полгода их доходность выросла с 5,7 процента до 12,9 процента. Однако статус проекта может остаться пока без изменений – пилотным.
Перевести аукционы ГКВ на частные площадки в Кыргызстане планировалось еще в 1996 году. В правительстве образовали рабочую группу по изучению всех тонкостей их обращения, но эксперты пришли к мнению, что торговля невозможна из-за технических сложностей.
Через несколько лет, в 2001 году, в состав акционеров КФБ вошла Казахстанская фондовая биржа. На торговой площадке установили новое программное обеспечение, позволявшее проводить аукционы с ГКВ, но векселя так и не поступили в обращение. Председатель совета директоров КФБ Нурбек Элебаев считает, что это было «желанием государства следовать традициям и избежать рисков».
Решение о реализации полугодичного пилотного проекта по обращению ГКВ на Кыргызской фондовой бирже правительство приняло в декабре 2006 года. Запустить его предполагалось летом 2007-го. Но по различным причинам проект откладывался вплоть до второй половины ноября.
На его презентации глава Госфиннадзора Юруслан Тойчубеков отмечал, что «такой мощный и надежный инструмент фондового рынка, как торговля ГКВ, у нас не работает. В развитых странах объем обращения государственных ценных бумаг в несколько раз превышает внутренний валовой продукт. А в Кыргызстане он составляет всего два процента ВВП».
Инициаторы проекта предполагали, что выход ГКВ на частные торговые площадки не взорвет фондовый рынок. Заведующий отделом экономической и социальной политики администрации президента Азамат Дикамбаев отмечал, что «одна из задач этого процесса – увеличить количество участников фондового рынка. У населения есть большой капитал, который необходимо пустить в оборот».
ГКВ – один из видов государственных ценных бумаг, выпускаемых в безбумажном виде. Номинальная стоимость одного векселя - 100 сомов. ГКВ размещаются с дисконтом. Участники торгов заявляют цену, по которой они хотели бы приобрести векселя, и их количество. В зависимости от этого высчитывается средняя стоимость ГКВ и, соответственно, их доходность. Сейчас существуют 3-х, 6-ти, 12-ти, 18-ти и 24-месячные векселя. В рамках пилотного проекта вошли в обращение еще и 9-месячные ГКВ.
Отличием пилотного проекта стало то обстоятельство, что в торгах могли участвовать не только коммерческие банки, но и брокерские и страховые компании, а также инвестиционные фонды. Если прежде ГКВ размещались только на первичном рынке и дальнейшее обращение векселей было возможным исключительно посредством РЕПО-сделок (сделок с обязательством обратной покупки. – Прим. ИА «24.kg»), то теперь ГКВ могли обращаться и на вторичном рынке. Интерес к такого рода операциям обнаружился в 2006 году, когда у одного из коммерческих банков векселя были взяты в доверительное управление и их пустили в обращение на вторичном рынке. Объем этих сделок тогда составил около 80 миллионов сомов.
К тому же стать владельцами ГКВ получили возможность и розничные инвесторы – население и юридические лица, тогда как раньше их держателями были в основном коммерческие банки.
За несколько месяцев доходность векселей возросла с 5,7 до 12,9 процента. Министерство финансов не утвердило итоги только одного аукциона, когда участники торгов попытались установить доходность ГКВ на уровне инфляции – более 20 процентов. «Я согласен с тем, что для Минфина это риск и по нему придется отвечать. Но мне кажется, что участники торгов сделали пробу. Объем заявок был небольшой. Они пытались продемонстрировать, что покупать ГКВ по доходной ставке ниже инфляции – себе в убыток», - прокомментировал ИА «24.kg» ситуацию Нурбек Элебаев.
Он отмечает, что в последнее время наблюдается спад спроса почти на все виды ГКВ и увеличение интереса к нотам Нацбанка. Одной из причин этого Нурбек Элебаев называет «разницу в доходностях одинаковых по риску инструментов». В 2008 году средняя доходность по 14-дневным нотам Нацбанка в 1,3 раза превысила доходность 3-месячных ГКВ. Прибыль от 28-дневных нот в 1,5 раза превысила прибыль 3-месячных ГКВ и вплотную приблизилась к прибыли 6-месячных векселей.
Если сравнить доходность одинаковых по времени обращения нот и векселей, то доходность 3–месячных нот Нацбанка превысила доходность 3-месячных ГКВ на 4,44 процента, а 6-месячных нот над векселями с таким же сроком обращения – на 2,45 процента. «Здесь наблюдается какая-то непонятная ситуация - несогласованность в политике Национального банка и Министерства финансов», - считает Нурбек Элебаев.
«Нацбанк с недавнего времени стал выпускать ноты сроком обращения 91 и 182 дня - фактически 3-х и 6-месячные векселя. Государство внутри себя создает конкурентные ценные бумаги. При этом мы видим, что процесс регулирования идет по-разному. Векселя контролирует Минфин, а ноты – сам Нацбанк. Я думаю, было бы целесообразно выправить ситуацию и сделать этот процесс более предсказуемым для инвесторов», - говорит Нурбек Элебаев. Он предлагает отдать Национальному банку краткосрочные векселя и закрепить за ними статус ноты, а Минфину сосредоточиться на 6-ти, 9-ти и 12-месячных ГКВ.
«Аргументы, что все это рискованно и существует отлаженный механизм, неубедительны. Потому что перед Нацбанком и Минфином стоит задача создавать рычаги и инструменты для борьбы с инфляцией. А борьба с ней – это, прежде всего, изъятие денежных средств населения с потребительского рынка. Но этого не добьешься использованием только нот Нацбанка. При размещении ГКВ деньги населения в определенной степени из оборота изымаются. Вне банков находится 27 миллиардов сомов. Следует заставить работать эти деньги на развитие экономики, а не на потребительский рынок», - считает Нурбек Элебаев.
«Отказываться сейчас от 9-месячных ГКВ нет никакой необходимости. Этот инструмент неплохо себя зарекомендовал, участники торгов стали к нему привыкать, - говорит Нурбек Элебаев. – Звучали даже такие нотки, что пилотный проект завершился, но сейчас, видимо, будет приниматься решение продолжить его и в дальнейшем перевести торги ГКВ на частные площадки».
